点金股物价降了！衣食住行，谁涨谁跌

　　6月9日，国家统计局公布5月物价情况。数据显示，5月份，居民消费价格指数（CPI）环比下降0.2%，同比下降0.1%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.4%，降幅与上月相同，同比下降3.3%，降幅比上月扩大0.6个百分点。

　　广开首席产业研究院首席金融研究员王运金表示，5月CPI同比连续三个月保持在-0.1%水平，PPI同比跌幅扩大至-3.3%，能源价格持续下行是主要影响因素。虽然物价指数总体偏弱，但核心CPI同比连续三个月保持在0.5%及以上，表明在一系列强有力宏观政策措施的推动下，我国内需恢复节奏正在逐步加快。

　　谈及物价后续表现，中信证券首席经济学家明明表示，本轮关税对物价层面的冲击主要体现在生产资料端，伴随90天对等关税暂缓期临近结束，预计后续对外需冲击存在加剧的可能。体现在物价端，一方面油价或长期承压，另一方面上游降价压力可能会向下游生活资料，乃至向CPI非食品项端传导。预计下半年CPI可能在基数效应下在0%附近波动为主，而PPI磨底阶段或延长。

　　能源价格下降带动CPI下降

　　《金融时报》记者关注到，5月CPI环比由4月上涨0.1%转为下降0.2%，主要是受到能源价格下降影响，总体呈现“食品和能源弱、核心稳”的格局。

　　具体来看，能源价格环比下降1.7%，影响CPI环比下降约0.13个百分点，占CPI总降幅近七成。其中，汽油价格下降3.8%，降幅比上月扩大1.8个百分点。食品价格环比下降0.2%，降幅小于季节性水平1.1个百分点。其中，应季蔬菜价格下降，鸡蛋、猪肉和禽肉类价格稳中略降，鲜果、淡水鱼和海水鱼价格均有上涨。伴随消费需求持续回暖，叠加假日和各地开展文体娱乐活动等因素影响，宾馆住宿和旅游价格涨幅均高于季节性水平点金股，其中宾馆住宿价格涨幅创近十年同期新高。

　　能源价格降幅扩大也是CPI同比下降的主要因素。不过，CPI同比连续三个月维持在-0.1%，表现略高于市场预期。对此，东方金诚研究发展部总监冯琳表示，5月工业消费品价格和服务价格同比涨幅扩大，抵消了国际原油价格下跌向国内能源价格传导以及食品价格同比降幅扩大的影响，带动整体CPI同比保持稳定。

　　当前以旧换新政策正在扩围加力，部分领域价格呈现积极变化。国家统计局城市司首席统计师董莉娟介绍，金饰品、家用纺织品和文娱耐用消费品价格涨幅均扩大，燃油小汽车和新能源小汽车价格虽在下降但降幅收窄。服务价格涨幅扩大，交通工具租赁费、飞机票和旅游价格均由降转涨。

　　“5月CPI同比连续三个月负增长，剔除波动较大的食品和能源价格、更能反映基本物价水平的核心CPI同比持续处于1.0%以下，表明当前国内物价水平仍是稳中偏弱，消费需求不足是主要原因。”在东方金诚研究发展部总监冯琳看来，下半年推动物价水平合理回升将会成为宏观政策的一个重要目标。

　　冯琳进一步表示，在外部经贸环境波动加大的背景下，接下来以旧换新等促消费措施会加力推进，这将给相关商品物价走势带来支撑。不过，还需关注外部环境波动对消费者信心的不利影响，以及潜在的“出口转内销”可能带来新的物价下行压力。

　　PPI仍处低位

　　部分领域价格边际向好

　　总的来看，影响5月PPI环比下降主要有两方面因素：一是国际输入性因素影响国内相关行业价格下降，二是国内部分能源和原材料价格阶段性下行。

　　据董丽娟介绍，国际原油价格下行影响国内石油相关行业价格下降，石油和天然气开采业价格下降5.6%，精炼石油产品制造价格下降3.5%，化学原料和化学制品制造业价格下降1.2%，上述3个行业合计影响超过PPI总降幅的五成。

　　“5月PPI环比续跌，主因国际原油价格下跌并传导至国内相关行业，以及在国内需求偏弱而供给充足影响下，煤炭、钢材、水泥等能源和工业品价格亦有所下行。”冯琳分析称。

　　分析PPI下降的背后原因，中国民生银行首席经济学家温彬表示，尽管月初中美谈判利好推动风险偏好上涨，除黄金外大宗商品价格小幅回升，但随后由于关税威胁再起，大宗商品价格震荡回落并传导至国内相关行业。同时，煤炭需求处于淡季，南方高温雨水天气增多影响房地产、基建项目施工，导致煤炭、钢材、水泥等价格下行。

　　叠加上年同期对比基数走高等因素影响，PPI同比降幅比上月扩大0.6个百分点。但从边际变化看，我国宏观政策加力实施，部分行业供需关系有所改善，一些领域价格呈向好态势。董丽娟表示，一是消费新动能不断壮大带动生活资料等价格同比回升，衣着、一般日用品和耐用消费品价格均有上涨；计算机整机制造价格上涨0.2%，家用洗衣机、电视机制造、汽车整车制造价格降幅均比上月收窄。二是高端装备制造等产业发展带动相关行业价格同比上涨，比如集成电路封装测试系列、飞机制造价格均上涨3.6%，可穿戴智能设备制造价格上涨3.0%。

　　“需要重点关注的是集成电路封装测试、飞机制造、可穿戴智能设备、微波通信、服务器等高新技术产业产品需求与价格的持续上涨。”王运金表示，近年来，我国持续加快培育新质生产力、推动产业结构转型升级，一系列支持性政策较好地推动了新兴产业与未来产业发展，传统产业也在向高端化、智能化、绿色化方向转型，预计相关产品价格将会上升。

　　“PPI有望边际改善，但走出负区间仍需时日。”温彬表示，从国际看点金股，关税风险阶段性缓和，对市场风险偏好以及商品需求预期起到较好的改善作用，有助于全球大宗商品价格修复。从国内看，中美关税90天豁免期内，外贸企业加快“抢出口”，对原材料和产成品价格形成一定支撑。

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